Emre Değirmencioğlu’ndan günlük ekonomi yorumu

Gündemin yavaş yavaş Noel ve Yılbaşına çevrilmesi ile piyasalarda heyecan azalmaya başladı

EUR/USD paritesi FED yada Trumpflasyon endişesi ile dün akşam 1,0470 desteğinin altında gecelik kapanış gerçekleştirdi

EUR’da tepki hareketleri görebileceğimize imkan tanısak da, kademeli bir şekilde EUR’da değer kaybının devam etmesini bekliyoruz

USD/TL kurunda dün dolar endeksinde görülen değer kazancına rağmen 3,5495 seviyesinin üzerine yükseliş yaşanmadı

Önümüzdeki hafta TCMB’nin olağan toplantısında nasıl bir hamle yapacağı, yılın geriye kalan günlerinin tek gündem maddesi olarak karşımıza çıkıyor

Faiz hamlesi gelmesi durumunda USD/TL kurunda aşağıda 3,35 ; aksi durumda ise 3,50 – 3,60 aralığı yılsonu hedefi olabilir

Ø Piyasa Özeti ve Yorumu

FED toplantısı dün küresel mali piyasalarda haliyle büyük bir yankı yarattı. FED’in Haziran 2006’dan sonra ikinci faiz artışına soyunması (Aralık 2015 ve Aralık 2016) her ne kadar piyasalar tarafından fiyatlanmış olsa da, dün gece piyasaların asıl konsantrasyonu FED’in Trump manifestosunda açıklamış olduğu maliye politikaları ile büyüme senaryosuna karşı 2017 yılında nasıl bir para politikası duruşu izleyeceği idi. Kuşkusuz, trilyon doları bulan alt yapı yatırımları ve vergi indirimlerinin ekonomide karşılığı enflasyon olarak karşımıza çıkıyor. Büyümenin maliye politikaları eşliğinde sağlanacağına 8 Kasım ABD seçimleri sabahı Trump ile uyanan piyasaların ilk yapmış olduğu hamle, ABD tahvillerinde satışa geçmek olmuştu. FED’in maliye politikaları ile gelecek büyüme ve enflasyona karşı faizleri beklenenden daha hızlı artırcağı ve para politikasını daha sıkı hale getireceğinin bir yansıması olarak piyasaların barometresi olan ve risksiz faiz oranı olarak görülen ABD 10 yıllık devlet tahvillerinin faizleri % 1,80 seviyesinden % 2,5 seviyelerine yükselmişti. Piyasaların tabir caizse FED öncesinde piyasa faizini kabaca 70 baz puan FED artırmadan da yükselttiğini görüyoruz. Dün bu bağlamda FED’den gelen 25 baz puan faiz hamlesinden ziyade, piyasalar FED’in Trump’a paralel 2017 duruşunu merak ediyorlardı. Nitekim, Eylül ayında düzenlenen FED toplantısında 2017 için 2 kez faiz artırımı üzerinde yoğunlaşan FED yetkililerinin Aralık toplantısında 3 kez faiz artışını tahmin etmeleri piyasalarca FED’in tutumunun şahinleştiği yönünde algılandı. Kanımca, Trump’ın koltuğa 20 Ocak tarihinde oturması ardından ilk 100 günde yapacaklarını açıklaması ardından FED’in de asıl duruşu daha da berligin bir hal alacaktır.

Elbette, dolar faizinin artması ve daha da artacağı, öte yandan Avrupa cephesinde devam ede gevşek para politikası ve likidite hamleleri yani özetle ABD – Avrupa faiz farkı nedeniyle para şu anda Avrupa’dan ABD’ye doğru (faizin yüksek olduğu yere) ilerliyor. ABD 10 yıllık devlet tahvil faizlerinde artışın ivme kazanmaya devam etmesi durumunda, risksiz faizin de yükselmesinin yardımı ile gelişmekte olan ülke para birimlerinin de daha fazla yara almaması yada finansın temel ayağı olan risk – getiri beklentisi nedeniyle yükselmesi kaçınılmaz olarak görülüyor. Bu bağlamda, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın önümüzdeki hafta sonuçlanacak yılın son olağan toplantısında atacağı hamleler yakında TL ve TL cinsi yatırım araçlarının seyrini tayin edecektir. Dün USD/TL kuru gün içerisinde 3,50 – 3,54 aralığında zigzaglar çizerek günü kararsız bir seyirle tamamladı. FED toplantısı öncesinde 3,46 seviyesinden toplantı ile birlikte 3,54 seviyesine kadar satılan kurda olası iyimserlikte kayıplarının 3,46 – 3,47 aralığına kadar tekrar telafi etmesi beklenebilir. Yukarda ise 3,54 seviyesinin geçilip geçilmeyeceğini takip edeceğiz. Geçilmesi durumunda yükseliş ivme kazanarak devam edebilir. ABD tahvil faizlerine paralel içeride 2 ve 10 yıllık tahvillerin de % 11 seviyesini aşması ardından faizle negatif bir korelasyona sahip borsanın da önümüzdeki günlerde negatif etkilenmesi kaçınılmaz olabileceğini düşünüyoruz.

Yeni gün başlangıcında Asya piyasalarında ılımlı bir seyir var. YEN’in değer kaybetmesine paralel ihracat odaklı ekonomisi nedeniyle Japonya borası % 0,7 yukarda işlem görüyor. Mali piyasaların gündeminde, günün ilk yarısında Euro bölgesinde açıklanacak enflasyon; ikinci yarısın da ise ABD’de yeni konut satışları takip edilebilir. Yılı artık bitirmeye sayılı günler var. Manşetlerde de belirttiğimiz üzere bizim için takip edilecek tek gelişme TCMB’nin haftaya düzenleyeceği olağan Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısı. FED hamlesi ardından TCMB’nin de faiz farkının açılmaması için haftaya ölçülü de olsa faiz artırımına gideceğini düşünüyoruz. Bu beklentinin yavaş yavaş hazmedilmesi, gerek yılsonu pozisyon kapama, gerek beklentiyi satın alma bağlamında USD/TL kurun daha da aşağılara itebilir. Büyük resimde, faiz artırımın gelmesi durumunda kurun 3,35 seviyesini hedefleyebileceği; aksi durumda ise 3,50 – 3,60 aralığının yılsonu için bugünkü veri seti ile tamamlanacağını düşünüyoruz.

Ø USD/TL (4 saatlik grafik)

FED kararı ardından 3,54’lü seviyeleri dün test eden ama aşamayan USD/TL kurunda 3,50 – 3,54 aralığında yönsüz bir seyir izlendi. Bugün için takip edilebilecek seviyeler grafikte görülebilir.