Emre Değirmencioğlu’ndan günlük ekonomi yorumu

Türk Lirası ve Türk Lirası cinsi yatırım araçlarına dün uzun bir aradan sonra gelen alım isteği dikkat çekiyor

Arz talep dengesizliğinin ağır bastığı döviz piyasasına dün giren yüklü satıcılar, kuru 3,54 seviyesinden 3,43 seviyesine kadar itti

Henüz geri dönüş olarak nitelendiremediğimiz dünkü hareketi şimdilik aşırıya kaçan alım isteğinin düzeltmesi olarak yorumluyoruz

USD/TL kurunda, görülmesi durumunda, güvenli alım bölgesi olarak 3,22 – 3,23 seviyelerine dikkat çekmek istiyoruz (bakınız grafik)

Gözler İtalya referandumu ardından yarın düzenlenecek olağan Avrupa Merkez Bankası toplantısına çevrilmiş durumda

Ø Piyasa Özeti ve Yorumu

Türk Lirası ve Türk Lirası cinsi yatırım araçları açısından dün güzel bir gün oldu. Son dönemlerde maalesef her gün çirkinlik yarışmasında ilk sırayı kimseye kaptırmayan USD/TL kuru, dün kötü gidişatına adeta dur dercesine güzellik yarışmasında % 2’nin üzerinde değer kazancı ile ilk sıraya yerleşti. Aslında dün güne son dönemlerde alıştığımız üzere yine satıcılı bir seyirle başlayan Türk Mali piyasaları, günün özellikle ikinci yarısında, kur cephesinde görülen satışlara karşı “ne oluyor?” sorusuna cevap vermeye çalışırken, satıcıların yüklü şekilde piyasa girmeleri ile spekülatif olarak uzun pozisyon taşıyanların zarar durdurma emirlerinin peş peşe patlaması, kuru hızlı bir şekilde 3,43 seviyesine varan bir geri çekilme kaydetmesine neden oldu. Elbette, kur cephesinde görülen geri çekilmenin de yardım ile, Borsa Istanbul cephesinde de genele yayılan alımlar görüldü. Borsa günü % 2,5 değer kazancı ile en fazla değer kazanan borsa olarak ilk sırada tamamlarken, faiz cephesinde de gösterge tahvilin bileşik faizi 20 baz puan kadar geri çekildi. Haliyle, haftalardır hatta aylardır hep yükselen kurun bu kadar hızlı bir düzeltme eğilimine bir günde girmesinin arkasında hangi faktörlerin yattığını merak ediyoruz. Piyasa dedikodularına göre son günlerde etkin olan yastık altı dolarları bozdur eğilimi psikolojik olarak destek vermiş olabilir. Ancak, dün günün ikinci yarısında Ayşe Teyzelerin hep beraber döviz büfesine koşup milyarlarca dolar bozduğunu düşünmek pek akla yatmıyor. Bu durumda kuvvetle muhtemel kamu kurumlarının yüklü döviz satımları ve berababerinde uzun süredir Türkiye pozisyonlarını azaltan yatırımcıların yeniden bir miktar döviz satarak TL varlıklarla yönelmiş olma ihtimali daha akla yatan bir seçen olarak karşımıza çıkıyor. Özellikle, TL’nin yan kulvarında koşan Afrika Randı ve Brezilya Reali gibi para birimlerine karşı bile açığa satıldığı bir ortamda, yaklaşan Noel ve yılbaşı öncesinde pozisyon kapama isteği (kar alma isteği) ağır basmış olabileceğini düşünüyoruz. Dünün önemli satır başları arasında TCMB Başkanı Murat Çetinkaya’nın sunmuş olduğu 2017 yılı Para ve Kur Politikası raporuna da birkaç satır ile atıfta bulunmak istiyorum. Çetinkaya, gerekli olması durumunda TCMB’nin elindeki tüm araçları kullanabileceğini belirtse de, sadeleştirme adımının korunacağını ve agresif bir faiz artırımı yapılmayacağını kesin bir dille söyledi. Çetinkaya’nın konuşması esnasında 3,50 seviyesine kadar inen kurun konuşma ardından 3,52 seviyesine yükseldiğini düşünürsek, TL’nin dün kaydettiği düzeltmenin TCMB kaynaklı olmadığını anlayabiliriz.

Gözler yarın düzenlenecek Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) olağan toplantısına çevrildi. Hatırlanacağı üzere, yakın bir geçmişte, ECB’nin piyasalara aylık olarak vermiş olduğu likiditeyi kısma yönünde (tapering) salmış olduğu dedikodu, EUR/USD paritesinde yukarı yönlü sert bir düzeltmenin yaşanmasına neden olmuştu. ECB toplantısına yönelik piyasaların ana beklentisi, 2017 Mart ayında sonlanması planlanan tahvil alım programının uzatılıp uzatılmayacağı ekseninde olacaktır. İtalya gerginliği ve Avrupa cephesinde var olan sıkıntılı süreç nedeniyle, ECB’nin piyasaları rahatsız etmek istemeyeceği ve tahvil alım programının kademeli olarak azalacak şekilde uzatılacağını düşünüyoruz.

Yeni gün başlangıcında Asya piyasalarında topyekün iyimser bir hava hakim. Olumlu havanın tıpkı dün olduğu üzere bugün de TL ve TL cinsi varlıkları etkilemesini ümit ediyoruz. Yukarda da izah etmeye çalıştığımız ana husus, son dönemlerde spekülatif atağa maruz kalan, diğer gelişmekte olan ülke para birimlerine nazaran bile açığa satılan Türk Lirası’nın dün kaydettiği sert hareket uzun pozisyonların cezalandırılması (stop yani zarar durdur emirlerin devreye girmesi) olarak yorumluyoruz. Mutlak surette, halen daha spekülatif uzun pozisyonların olduğunu unutmamak gerekiyor. Bu nedenle, kurda aşağıda düzeltme için oldukça yer var. Ancak, madalyonun diğer tarafında da tüm risklerin her ne kadar aşırıya kaçmış bir şekilde fiyatlansa da, olduğu yerde durduğunu unutmamak gerekiyor. Bu nedenle hemen iyimserliğe kapılmak yerine, aşağıdaki analizde de paylaştığımız üzere, teknik beklentilerin ışığında, belirttiğimiz seviyelerin görülmesi durumunda, orta vadeli risklere karşı, özelikle döviz açık pozisyonu olan yatırımcıların risklerini azaltma / kapama yönünde kollaması, daha akıllıca bir yatırım davranışı olacaktır.

Ø USD/TL: Alım ihtiyacı içinde olan yatırımcılar açısından aşağıda en güvenli alım bölgesi 3,22 – 3,23

Aşağıda paylaştığımız USD/TL grafiğinde, teknik analizin vazgeçilmezi, ortaçağın en yetenekli İtalyan matematikçisi olan Leonardo Fibonnaci’nin projeksiyonlarına göre, 2,79 – 3,0970 – 2,92 hareketinin devamı şu ana kadar en yüksek 3,60 seviyesine ilerledi. Her ne kadar kurun gelmiş olduğu seviye (temel analiz) Türkiye ekonomisinin dinamikleri ile örtüşmese de, nedenlerini pek çok kez paylaştığımız ve spekülatif atağa sebebiyet veren son dönemdeki gelişmelerin bir yansıması olarak TL’nin ciddi anlamda değer kaybı ile karşı karşıyayız. Özelikle, 3,22 ve 3,41 seviyelerinin hızlı bir şekilde aşılması ardından test edilen 3,60 seviyesini aşırı bir nokta olduğunu kabul etsek de, dün Rusya’nın yakın zamanda yaşadığı, faiz oranını % 5,5 seviyesinden % 17’ye yükseltmek durumunda kaldığı hatta bu süreçte kabaca 150 milyar dolar rezerv harcadığını da unutmamak gerekiyor. Aşağıda görülen Fibonnaci çizgilerine göre (piyasasının büyük kısmı bu çizgilere göre trade stratejilerini kurguluyor) kura yeni bir atak gelmesi durumunda, yukarda bu sefer istek 3,72 seviyelerine kadar gidilebileceğine işaret ediyor. Aşağıda ise, dün başlayan sert düzeltme hareketinin devam etmesi durumunda, ilk önemli destek seviyesi 3,41 ve devamında ise 3,22 seviyeleri olarak ön plana çıkıyor. Önümüzdeki senenin özellikle ABD cephesinden esme ihtimali kuvvetli olan Trumpflasyon (Trump’ın büyüme yönlü politikalarının estireceği enflasyon ve beraberinde faiz artırım) TL üzerinde ilave baskı kurabilir. Bu nedenle, dövize kuruna maruz kalan açık pozisyonların (özellikle şirketlerde), kurun 3,22 seviyelerine yaklaşması durumunda alım yönünde kollayarak açık pozisyonlarının asgariye indirmelerinde büyük fayda görüyorum.