Emre Değirmencioğlu’ndan günlük ekonomi yorumu

İktisatbank Hazine Grup Müdürü Emre Değirmencioğlu’ndan günlük ekonomi yorumu:

ABD piyasalarının Başkan’ın Günü nedeniyle dün kapalı konumda olması, küresel cephede sakin bir piyasa yansıması ile cevap buldu

TCMB’nin enflasyon kaygıları ile kuru dizginlemek adına tüm araç ve gereçlerini seferber ettiğini görüyoruz

Reeskont kredilerinin TL ödenmesine izin verilmesi, piyasaya kabaca 4-5 milyar dövizin çıkmasına neden olacaktır

USD/TL cephesinde 3,6385 seviyesinin geçilmesi ile aşağı yönlü açılan kapının henüz tam olarak teyit edilmediğini hissediyoruz

Teyit alması durumunda aşağıda 3,5850 seviyesi radar menziline girecektir aksi takdirde yukarda 3,66 / 3,68 seviyesine kadar düzeltme tekrar görebiliriz

Yarın akşam açıklanacak FED toplantı tutanakları, Yunanistan cephesine yeniden alevlenen görüşmeler ve Brexit süreci yakında takip ediliyor

Ø Piyasa Özeti ve Yorumu

TCMB’nin kurun yaratmış olduğu enflasyon geçişkenliğinden kaynaklı endişelerinin her geçen gün daha da kuvvetlendiğini görüyoruz. Keza, agresif faiz artırımı hariç, elinde bulunan tüm araç ve gereçleri, Türk Lirası’na istikrar kazandırmak adına seferber ettiğini söyleyebiliriz. Aşağıdaki grafikten de görülebileceği üzere, TCMB’nin iş gören faizi olarak piyasalarca takip ettiği ortalama fonlama maliyeti kabaca Ocak ayında % 8,30 seviyesinden alınan tedbirlerle % 10,39 seviyesine yükseldi (son 5 yılın en yüksek seviyesi. 200 puan artırım). Depo swap ihaleleri ile TL borçlanma maliyeti % 11 civarında oluşturulup TL’nin getirisinin artması, akabinde 1 aylık zimmi oynaklık oranın da % 25 seviyelerinden % 12,8 seviyelerine kadar gevşemesine neden oldu. TCMB’nin spekülatif atağa karşı dizginleri ele alması ardından, Cuma akşamüzeri, dün de bültenimizde belirttiğimiz üzere, reeskont kredilerinin TL olarak ödenmesine izin vermesi, Türk Lirası’nın Dolar karşısında haftayı oldukça iyimser bir seyirle ve önemli teknik seviyeleri kırarak tamamlamasına da neden oldu. Ülkeye döviz kazandıracak ihracat işlemleri için kredi veren TCMB’ye normal şartlarda geri ödeme de döviz olarak yapılıyordu. Ancak TCMB, Cuma akşamüzeri, 1 Ocak 2017 öncesinde kullandırılan ve vadesi 31 Mayıs 2017 öncesi dolan reeskont kredilerinin TL ödenmesine imkan tanıdı. Kur olarak da 2 Ocak 2017’de ilan edilen resmi USD/TL 3,5338 kur seviyesi telafuz edildi. Bu bağlamda, piyasaların gözlüğünden baktığınızda, ortaya ciddi bir arbitraj fırsatı da çıktığını belirtmem gerekiyor. Keza, 31 Mayıs tarihinde reeskont kredisi geri ödemesi olan bir yatırımcı, bugün (spot) piyasada veya vadeli (forward) piyasada döviz satarak ciddi bir arbitraj geliri elde etme ihtimali var. Basit bir örnek ile izah etmeye çalışayım. 1 milyon dolar borcu olan bir yatırımcı dövizini bugün spot piyasada 3,63 kur seviyesinden satıp 31 Mayıs’a kadar mevduat yapması durumunda kabaca elde edeceği Türk Lirası (3,730,000). Günü geldiğinde ise TCMB’ye 1 milyon dolar borcunu TL olarak 3,533,800 olarak öderse (3,5338 resmi kur), kabaca TL 200,000’e varan bir arbitraj fırsatından faydalanacağını hesaplıyoruz. Bu bağlamda, söz konusu vadeye kadar, söz konusu kredilere tabi rakamın 4-5 milyar dolar düzeyinde olduğu hesaplanırsa, ortaya, dolaylı da olsa, söz konusu tutar kadar doğrudan olmasa da müdahale edilmiş gibi bir etki doğuyor. Piyasa cephesinde baktığımız vakit, söz konusu TCMB adımının güçlü etkileri olabileceğini düşünüyoruz. Elbette, TCMB’nin de döviz rezervlerinin söz konusun rakam kadar azalacağı da işin maliyet boyutu olarak karşımıza çıkyor.

Cuma akşamüzeri, TCMB’nin bu açıklaması ardından, USD/TL kuru geçen hafta 2 kere deneyip zıpladığı 3,6385 seviyesini aşağı yönlü kırarak dün ABD piyasalarının kapalı olduğu sakin günde 3,61 seviyesinin dibini test etti. Piyasa duyumlarına göre, hatırı sayılır bir alıcının dün yüklü döviz alımları ile günün ikinci yarısında yeniden 3,6370 seviyelerine kadar yükselen USD/TL kuru, günü 3,62’li seviyelerde salınarak tamamladı. Teknik bir bakış açısı ile, kurun 3,6385 seviyesinin altında kalmaya devam etmesi durumunda aşağı yönlü seyrin açık olacağını düşünüyoruz. Teknik grafik aşağıda 3,5850 seviyesinin kartlar arasında olduğuna işaret ediyor. Mart ortasında sonuçlanacak FED toplantısına kadar, kurun aşağıya gelme ihtimalini göz ardı etmiyoruz. Ancak, beklentimiz gerçekleşmezse, bu durumda, yukarda sırası ile 3,66 ve 3,68 seviyeleri tepki yükselişi bağlamında test edilme ihtimali olduğunu görüyoruz. Özetle, TCMB’nin ben burdayım dercesine tüm araçları seferber ederek göreceli de olsa sükuneti sağlaması, gelişmekte olan ülke para birimlerinin tümünü yönelik var olan ilgi ve Mart ortasındaki FED toplantısına kadar gündemin göreceli sakin olmasının kombine etkisi ile kur cephesinde aşağı yönlü seyrin devam etme ihtimalini anımsamıyorum.

Biraz da yurtdışı piyasalara dönmek gerekirse… ABD cephesinde beklentileri aşan enflasyon ve FED Başkanı Yellen’in şahin açıklamaları ile ABD cephesinde Mart ayına yönelk faiz artırım ihtimali konuşulmaya başlandı. Henüz tam olarak ön planda olmasa da, Avrupa cephesinde de sancılı bir seyir görüyoruz. Yunanistan için yine bir kurtarma paketi ihtiyacı belirirken, Brexit konusu İngiltere’de Lordlar Kamarasında görüşülüyor. Öte yandan, Fransa seçimleri sonrasında doğabilecek olası bir French Exit (Frexit) ihtimali yatırımcıların zihnini bulandırıyor. Avrupa cephesinde sorunların her daim son dakika çözümlendiğini düşündüğümüzden ötürü konsatrasyonumuzu Brexit cephesine çeviriyoruz. Brexit kararının hayat geçmesi ardından sterlinin büyük bir ihtimalle aşağı yönlü seyrini kuvvetlendireceğini düşünüyoruz.

ABD piyasalarının dün kapalı olaması ardından yeni gün başlangıcında, Asya cephesinde, ılımlı bir başlangıç görüyoruz. EUR/USD paritesi, Avrupa cephesinde cereyan eden sorunlar ve ABD cephesinde güçlenen faiz artırım beklentisi ile 1,0580 seviyelerine kadar gevşedi. Dolar cephesinde güçlenmenin bir yansıması olarak USD/TL kurunun da güne 3,63 seviyelerinden başladığını not etmek gerekiyor. Günün makroekonomik veri ajandasında Avrupa’da açıklanacak PMI verileri takip edilecektir.

Ø TL ortalama fonlama maliyeti % 10,39 seviyesinde son 5 yılın zirvesinde yer alıyor