Büyük bir merakla beklenen Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) faiz toplantısı bugün TSİ14:45’de açıklanacak. Ardından Başkan Draghi’nin TSİ15:30’da başlayacak basın toplantısını takip edeceğiz
Baz senaryo: ECB’nin refinansman ve depo faiz oranlarını düşüreceğine; basın toplantısında ise güvercin bir duruş sergileyerek yine ileriye dönük sözlü yönlendirmede bulunacağına ihtimal veriliyor
ECB toplantısının piyasaları tam anlamıyla tatmin edemeyebileceğinden endişe ediyoruz
Türk Mali piyasaları bugün ECB’nin rüzgarına kapılacaktır
Günün hareketi EUR/TL kurunda olacaktır!
Piyasa Özeti ve Yorumu
Kısa bir özetle düne baktıktan sonra bugün bültenimizin büyük bir kısmında ECB toplantısına, olası senaryolara ve piyasaların nasıl bir yön izleyebileceğine değineceğiz.
Mayıs ayında genellikle piyasalarda hakim olan “sat ve git” (yani yılbaşında iyimser beklentiler ile alınan pozisyonlardan elde edilen karları realize et ve tatile git) yönündeki ve finansal anlamda “anomali” olarak kabul gören ve kural dışılık olarak adlandırılan bu olgu Mayıs 2014 ayında yaşanmadı. Hatırlanacağı üzere yılbaşında özellikle gelişmekte olan ülke para birimlerine yönelik algının oldukça bozuk olması nedeniyle bu Mayıs ayı “sat ve git” şeklinde değil de daha fazla alımların etkili olduğu bir ay olarak tamamlandı. FED’in gevşek para politikasından çıkma hazırlığı içinde olduğu bir ortamda bir yenisinin ECB tarafından başlatılacağına yönelik artan güçlü beklentiler küresel risk iştahını artırdı. Etkili satışların gölgesinde oldukça ucuzlayan gelişmekte olan ülke para birimlerine yönelik artan risk iştahı, özellikle Mart sonundan geride bıraktığımız haftaya kadar olan süreçte bir çok finansal varlığın değerinde de ciddi anlamda değer artışının yaşanmasına neden oldu. Türk mali piyasaları da bu süreçte sunmuş olduğu reel ve nominal anlamda getiri ile adeta sıcak paranın uğrak noktası haline geldi. USD/TL kurunun 2,06’lı seviyelere kadar gerilediği, Borsa Istanbul’un 80bin seviyesini test ettiği ve gösterge faizin elbette TCMB’nin faiz indiriminin de yardımı ile % 8,40 seviyesine kadar gevşeyerek ciddi anlamda prim yaptığını defalarca paylaşmıştık. Bu iyimser dönemin ardından elbette kar alma ihtiyacının ortaya çıkması, geride bıraktığımız haftadan itibaren hafif de olsa küresel anlamda şatışların etkili olmaya başladığını görüyoruz. Brezilya ve Güney Afrika cephesinde etkili olan satışların elbette içerde TCMB’yi hedef alan eleştiriler ile TL’yi ilave br satış baskısına da maruz bıraktığını not edelim.
ECB’nin dezenflasyon sürecine doğru sürüklenen Avrupa’ya bugün atacağı yeni para politikası duruşu ve olası convansiyonel olamayan uygulamaları ile çare olması bekleniyor. Bu noktada hareketle geride bıraktığımız haftadan itibaren özellikle gelişmekte olan ülke para birimleri bol ve ucuz likiditenin tekrar piyasalara geleceği beklentisinin ciddi anlamda fiyatlanması ardından karar günün yaklaşması ile acaba ECB piyasaların beklediği kadar ciddi boyutta bir adım atıp atamayacağını sorgulamaya başladı. Tabir caiz ise acaba dağ fare mi doğruacak beklentisi ile dün gelişmekte olan ülke para birimleri ve enstrümanları gün içinde yeni bir satış dalgası ile karşılaştı. USD/TL kuru, dün de bültenimizde belirttiğimiz üzere kritik bir seviye olan 2,12 seviyesini aşarak 2,13 seviyesini gün içinde test ederken, gecelik kapanışın 2,1150 seviyelerinden olduğunu not edelim. Borsa Istabul son günlerde defalarca 80bin teknik seviyesi aşkı ile yukarıya yönelmeyi denese de, bunda başarılı olamadığını görüyoruz. Faiz cephesinde ise özellikle ABD 10 yıllık tahvil faizlerinin son günlerde % 2,40 seviyelerinden % 2,60 seviyelerine de yükselmesine paralel 24/02/2016 vadeli 2 yıllık gösterge faiz gün içinde % 8,60 seviyesi test etti.
Bugün artık ECB açısından kredibilite ve karar günü…Başkan Draghi’nin çok konuşup az iş yaptığı yönünde eleştiriler artık herkes tarafından kabul görüyor. Ancak, özellikle Mayıs ayı toplantısında aksiyon almak için Haziran ayını işaret etmesi ardından bugün muhakkak para politikasında bir seri hamle ve bu doğrultuda sözlü yeni yöneldirmeler görebileceğimizi düşünüyoruz.
1. ECB’nin politika faizini (refinansman faizini) 15 baz puanlık bir indirimle % 0,10,
2. Depo faizini (mevduat faizini) 10 baz puanlık bir indirimle % – 0,10’a indirmesi fiyatlanıyor. Özellikle ECB’nin negatif mevduat faizi ile birlikte bankaların ellerindeki fazla likiditeyi reel ekonomiye kaydırarak ECB’de park edilmesine bir nevi ceza getirilmesi düşünülüyor
3. ECB’den az da olsa daha önce de gerçekleştirdiği üzere LTRO (uzun vadeli refinansman operasyonu) tarzında bir adım da bekleyenler var
4. ECB Başkanı Draghi’nin karar arıdından basın toplantısında her zaman olduğu üzere güvercin bir yaklaşımla geleceğe yönelik ipuçları vereceği ve ECB’nin her türlü adıma hazır olduğunu vurgu yapacağına kesin gözüyle bakılıyor
Elbette Draghi’nin her zaman olduğu üzere yukarda sıraladığımız şekilde açıklamalar piyasalarca olumlu karşılanacaktır. Olumlu senaryoda küresel risk iştahının yeniden artacacağı, hisse senedi piyasalarına para gireceği, gelişmekte olan ülke para birimlerinin değer kazanacağı, EUR/USD paritesinin gerileyeceği ve bizce en önemlisi EUR/TL kuru sert bir şekilde aşağıya gelebilecektir. Madalyonun diğer tarafından bakıldığında ise, Draghi’nin kükremeden sadece faiz oranları ile politika manevrası yapması ve güçlü bir sözlü yönlendirmede bulunamaması durumunda “beklenti gerçekleşti” yorumundan hareketle hafiif çapta kar satışları görülebileceğini, madalyonun bir diğer tarafından bakıldığında ise piyasaları tatmin etmekten uzak zayıf bir politika seti sunulması durumunda azalacak risk iştahı ile hisse senedi piyasalarının satış baskısına maruz kalacağı, EUR/USD paritesinin sert bir şekilde yükseleceği, USD/TL kurunun yükseleceği ve nihayetinde EUR/TL kurunda sert bir yükseliş görebileceğimizi düşünüyoruz.
Toplantı arından mikrofon karşısına geçecek Draghi’nin her cümlesi 15:30 – 16:00 arası piyasalarda ciddi volatiliyeti de berberinde getirebilir. ECB’nin tüm araçları bir anda devreye sokmasını beklemiyoruz. Bu nedenle toplantı ardından hafif çapta da olsa kar satışları görülebileceğini düşünüyoruz. İçerde TCMB üzerinden devam eden tartışmalar ve orta vadeli risklerin kısa vadeli olumlu havaya paralel unutulduğundan hareketle temkinli duruşu korumanın mantıklı olacağını savunmaya devam ediyoruz. USD/TL kurunun güne 2,1130 , EUR/TL 2,8725 , GBP/TL 3,5350 , Sepet kurun ise 2,4925, XAU/TL (altın gram) 85 seviyelerinden başlamasını bekliyoruz.
Kıbrıs İktisat Bankası – Hazine Grup Müdürü Emre Değirmencioğlu
