Türkiye İstatistik Kurumu (TÜİK) tarafıdan dün sabah açıklanan resmi enflasyon rakamları beklentilerin üzerinde sonuçlandı.
· Temmuz’da aylık enflasyon % 0,45 ile beklentinin üzerinde sonuçlanırken, Haziran’da olumlu baz etkisi ile yönünü aşağıya çeviren manşet enflasyon Temmuz’da yeniden yükselişe geçti (Haziran % 9,16 ; Temmuz % 9,32)
· Alt kalemlere bakıldığında yıllık % 12,56 artan gıda fiyatları, % 13,74 artan lokanta ve oteller ; % 10,11 ile giyim ve ayakkabı belirleyici olduğunu görüyoruz. Enflasyondaki yükselişi sadece gıda fiyatlarına ve ramazan etkisine bağlamanın hatalı olacağını düşünüyoruz keza alt kalemlerin bir çoğunda yükseliş görülüyor.
· TCMB’nin favori endeksi olarak takip edilen çekirdek enflasyon “I” (enerji, gıda ve alkolsüz içecekler, alkollü içecekler, tütün ve altın hariç) Temmuz ayında da % 9,75 ile yüksek seyretmeye devam etmiş
· Manşet enflasyonun beklentileri aşması ve çekirdek enflasyonun yüksek seyri önümüzdeki aylarda TCMB’nin çizmiş olduğu iyimser tablo ile tam olarak örtüşmediğini düşünüyoruz
· TCMB’nin yıl sonu için enflasyon tahmini orta noktası % 7,6 olduğunu hatırlatalım
· Yüksek enflasyon verisi ardından TCMB’nin 27 Ağustos’ta düzenleyeceği olağan Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında faiz indirimi için manevra alanının iyice daraldığın düşünüyoruz (bir ihtimal siyasi baskıya cevap niteliğinde 25 baz puan)
Piyasa Özeti ve Yorumu
Dün Türk mali piyasalarının gündeminde sabah saatlerinde Türkiye İstatistik Kurumu (TÜİK) tarafından açıklanan resmi enflasyon verileri bulunuyordu. TÜİK verileri Temmuz ayında enflasyonun beklentilerin üzerinde sonuçlandığına işaret ediyor. Elbette TCMB’nin iletişim politikasında enflasyonun özellikle yaz aylarında ciddi anlamda gerileyeceği hatta Mayıs ayı ile birlikte enflasyonun tepe yaptığı ve bu bağlamda son 3 toplantıda yapılan 175 baz puan faiz indirimlerinin piyasa tarafından olumlu karşılandığı bir dönem ardından dün hem manşet hem de çekirdek enflasyonun yukarı yönlü sürpriz yapması özellikle tahvil ve bono piyasasında satış baskısına neden oldu. TCMB’nin faiz indirimlerinde aceleci davrandığı yönünde artan inanışlara paralel gösterge 10 yıllık tahvil Mayıs ayı ortasından beri ilk kez % 9,50 bileşik seviyesini aştığını not edelim (son 3 günde gösterge faiz yaklaşık 70 baz puan artış kaydetti). Tüketici Fiyatları Endeksi (TÜFE) Temmuz'da gıda fiyatları öncülüğünde gerilememesi hatta alt gruplarda yaşanan yükselişlerin etkisiyle beklentilerin üzerinde artış kaydetmesi ardından TCMB’nin faiz indirme konusunda elinin oldukça sıkıştığını söyleyebiliriz. Diğer bir deyişle TCMB’nin faiz indirimlerine başlarken öne sürdüğü (1) küresel risk iştahında artış (2) Türkiye’nin risk priminde gerileme ve (3) yaz ayları ile birlikte enflasyonun gerileyeceği senaryosunun tam olarak öngörülere uymadığını düşünüyoruz. Yukarda da belirttiğimiz üzere TCMB’nin yıl sonu içi enflasyon tahmininin orta noktası % 7,6 seviyesinde bulunuyor (Temmuz ayı ile birlikte enflasyon % 9,32). Enflasyon beklentisi konusunda piyasa ile TCMB arasındaki beklenti makasının açılmaya başladığını görüyoruz. TCMB’nin Ocak ayında önden yüklemeli bir şekilde atmış olduğu agresif faiz adımı ile kazandığı kredibilitesini koruması gerektiğini düşünüyoruz. Bayram öncesi 2,09 seviyesinin hemen altında işlem gören USD/TL kuru, küresel piyasalardaki tedirgin seyir ile birlikte bayram ve kısa haftanın son işlem gününde yukarı yönlü bir seyir izleyerek 2,15 seviyesine varan bir yükseliş kaydetmesi ile birlikte dün gün boyu 2,13 seviyelerinde yatay bir seyir izledi. Dikkat edilmesi gereken diğer bir unsur ise yurtdışı sermaye hareketlerine duyarlı Türk mali piyasalarında bir kaç günlük işlem hacmi ile kurda yaşanan keskin hareketin, tedirgin bir ortamda nasıl bir şiddet alabileceğidir. Bu nedenle bültenlerimizde sıklıkça ifade ettiğimiz üzere USD/TL kurunda 2,17 – 2,15 geniş bandından yaşanan sıkışma bir müddet daha devam edebilir. Yurtdışı kaynaklı risk iştahının canlı kaldığı ve bol likiditenin para kazanma arzusu ile gelişmeke olan ülke para birimlerine rağbet gösterdiği bir ortamda TL’de yine özellikle 2,08-2,10 bant aralığına dönebileceğimizi göz ardı etmiyoruz. Ancak, ABD’de Ekim ayı ile birlikte bitecek tahvil alım programı ardından faiz artırım hazırlıklarının yavaş da olsa ivme kazanabileceği veya faiz artırım yönünde çatlak seslerin yükselmesi gelişmekte olan ülke para birimlerinde ve özellikle Türkiye, Brezilya gibi sıcak paraya muhtaç ülkelerde daha da sert bir yansıma bulabilir. 2015 yılına girerken likidite şartlarının bu kadar bol olmayacağı varsayımından hareketle mutlak surette riskli ve açık döviz pozisyonlarının ya hedge edilmesi, ya azaltılması ya da kapatılması gerektiğini düşünüyoruz.
ABD borsaları dün geceyi hafif yükselişle tamamladı. ABD’de güçlü açıklanan bilançolar ve Portekiz'in en büyük bankasının kurtarılması sonrası yeni gün başlangıcında Çin'de açıklanan hizmetler sektörü PMI (satın alma müdürleri endeksi) verisinin rekor düşük seviyeye gerilemesi Asya genelinde satış baskısı kurmuş. Tayvan borsası % 2 düşüşle başı çekiyor ama yine de küresel risk iştahının cansız olduğunu söylemek yanlış olacaktır. Mali piyasaların gündeminde bugün günün ilk yarısında Fransa, Almanya ve İngiltere’de açıklanacak PMI verileri; Euro bölgesi perakande satışlar, günün ikinci yarısında ise ABD’de açıklanacak dayanıklı mal siparişleri, fabrika siparişleri, PMI, üretim dışı ISM verileri günün yoğun makroekonomik veri takvimini teşkil ediyor. Avrupa Merkez Bankası'nın Perşembe günü düzenleyeceği olağan PPK toplantısı öncesinde baskı altında kalan EUR 1,3420 seviyelerinde yatay bir seyir izlediğini not edelim. Euro Bölgesinde yıllık TÜFE enflasyonunun % 0,4 seviyesine gerilemesi Başkan Draghi’nin söyleminin bir miktar da olsa daha güvercin olabileceğine işaret ediyor. Böyle bir gerçekleşme EUR/USD paritesini 1,30 hedefine doğru hareketine ivme katabilir. Hazine müşteşarlığının dün düzenlediği iki ayrı başarılı borçlanma ihalesi ardından bugün düzenleyeceği 13/07/2016 itfalı 6 ayda bir sabit kupon ödemeli tahvilin yeniden ihracı ve 24/07/2024 vadeli 10 yıllık yeni 6 ayda bir sabit kuponlu tahvilin ihracı takip edilebilir. Yükselen faiz nedeniye tahvillere yönelik ilginin canlı kalması beklenebilir. USD/TL kurunun güne 2,1275 , EUR/TL 2,8560, GBP/TL 3,5875 , Sepet kurun ise 2,4925, XAU/TL (altın gram) 88,25 , XAG/TL (gümüş gram) 1,3850 seviyelerinden başlamasını bekliyoruz.
