TCMB Para Politikası Kurulu (PPK) bir hafta vadeli repo faizinde bir yıl aradan sonra ilk kez indirime gitti ve politika faizi % 10'dan % 9.50'ye çekti
Faiz indirimine rağmen sıkı para politikasının korunacağına vurgu yapılırken faiz koridorunun üst bandı % 12 seviyesinde sabit tutuldu
Endişe ettiğimizin aksine faiz indirimi TL’nin değer kaybına değil aksine değer kazanımına neden oldu (küresel risk iştahı belirleyci oldu)
Borsa Istanbul bankacılık sektörü öncülüğünde yılın en yüksek seviyesini test ederken, gösterge faiz % 8,71 seviyesine geriledi
Kurun ve risk priminin destek olması koşulu ile TCMB’nin Haziran ayında da faiz indirimine gidebileceğini düşünüyoruz
Piyasa Özeti ve Yorumu
Dün tüm gözler TCMB'nin Mayıs ayı olağan Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısına çevrildi. Dün bültenimizde, toplantı öncesinde yapılan anketlerde TCMB’nin faiz oranları sabit bırakmaı ihtimalinin daha ağır bastığını, ancak faiz indirimi sinyali taşıyan TCMB yetkililerinin çeşitli açıklamalarından hareketle ölçülü bir adımın da göz ardı edilmemesi gerektiğine vurgu yapmıştık. Özellikle Başkan Yardımcısı Kenç’in faiz indiriminde ölçülü bir adımın dahi para politikasının sıkı kalmaya devam edeceği anlamı taşıdığına vurgu yapması faiz indirim ihtimalini canlı tuttuğunun altını çizerek faiz indirim ihtimalini dün bültenimize taşıyarak olası sonuçlarını detaylı bir şekilde işlemiştik. Her ne kadar faiz indirim ihtimali üzerinde dursak da, olası bir hamlenin TL’nin koruma kalkanı üzerinde zayıflık unsuru yaratabileceğinden endişe ederek (özellikle enflasyoun çift hanaye dayandığı ve uzun vadeli enflasyon beklentilerinde devam eden bozulmaya da dikkat çekerek) zamanlamanın oldukça önemli olacağının altını çizmiştik. Henüz gerileme emareleri taşımayan enflasyona karşı sadece Türkiye’nin (dün bültenimizde paylaştığımız uluslararası piyasalardaki borçlanma riski priminin) CDS primlerinde görülen toparlanmanın yardımı ile faiz indirim kararı almanın riskli olabileceğine vurgu yaparak “olası faiz indiriminin TL üzerinde baskı kurabileceğinden” endişe etmiştik. Bu görüşümüzde şimdilik yanıldığımız görüyoruz. Dün TCMB 1 hafta vadeli repo faiz oranı olan politika faizinin % 10 seviyesinden % 9,5 seviyesine çekerken, diğer tüm faiz oranlarını sabit bıraktı. Borç alma ve borç verme faiz oranı olan faiz koridorunun üst ve alt bandını (sırası ile % 8 – % 12) ellemediğini de görüyoruz. Her ne karar “biraz erken" olarak görülse de, faiz koridorunun üst bandının değiştirilmemesi gerektiğinde sıkılaştırıcı likidite önlemlerinin hemen devreye gireceğine işaret ediyor. Nitekim, toplantı ardından yayımlanan kısa bildiri notunda son dönemde azalan belirsizlikler ve risk primi göstergelerindeki iyileşmeye vurgu yapılarak tüm vadelerde piyasa faizlerinde düşüşler gözlenmiştir ibaresine yer verilmiş. Kurul enflasyon görünümünde belirgin bir iyileşme sağlanana kadar para politikasındaki sıkı duruş sürdürülecektir ifadesini altını çizerek sıkı para politikasının faiz indirimine rağmen korunacağına yer verilmiş. Sıkı duruşun devam edeceği yönüde ibare bizim beklentimiz ile kısmen uyumlu olsa da, PPK sonucunun piyasa yansıması tam da beklediğimiz ölçüde gerçekleşmedi. Piyasanın olası bir faiz indirimini satın alması ve TCMB’nin faiz indirimine rağmen sıkı duruşun korunacağına işaret etmesi özellikle USD/TL kurunda majör bir etki yaratmadı. Toplantı öncesi 2,0920 seviyesinde işlem gören USD/TL kuru faiz indirimi ardından tepki anlamında 2,0990 seviyesine kadar yükselse de, TL’ye olan talebin devam etmesi ile USD/TL kuru günü 2,08 seviyesinden tamamlarken, faiz indiriminin ışığında ve bankacılık sektörü öncülüğünde Borsa Istanbul günü % 2,08 yükselişle yılın zirvesi olan 78,043 seviyesinden tamamladı. Benzer bir şekilde faiz cephesinde de 2 yıl vadeli gösterge faizin % 8,71 seviyesine kadar gerileyerek 19 Kasım'dan beri en düşük seviyeyi test ettiğini not edelim.
TCMB’nin faiz indirimi ardından merak edilen konu acaba faiz indirimleri devam edecek mi? TCMB'nin toplantı ardından yayımladığı kısa bildiri notunda sıkı duruşun korunacağına yer verilirken faiz indirimlerinin devamlılığı konusunda net bir mesaj verilmediğini görüyoruz. Ancak, TCMB’nin Türkiye’nin risk primine ve kurun seviyesine bakarak Haziran ayında da 50 baz puan daha faiz indirimine gidebileceğini not etmek gerekiyor. Global piyasalarda özellikle havanın gelişmekte olan ülke para birimlerinin leyhine olmasının ve yine özellikle Avrupa Merkez Bankasından beklenen gevşeme adımının yardımı ile TL’de iyimser hava devam edebilir. Kurun sırası ile 2,0750 ve 2,0620 destek seviyelerini tekrar test etmesi olası duruyor. Bültenlerimizde sıklıkça söz ettiğimiz üzere, piyasaya pembe gözlüklerle ve herşeyin yoluda gittiği yönünde ve rsiklerin tamamen bittiği bir bakış açısıyla bakmanın hatalı olabileceğini, özellikle döviz alma ihtiyacı içinde olan yatırımcıların kur düşüşlerini açık pozisyonlarını kapatma yönünde kollamalarının akıllıca bir yatırım davranışı olacağı yönündeki görüşümüzü koruyoruz.
Dönemim bugüne… Sabah saatlerinde Asya cephesinde olumlu ABD kapanışlarına paralel iyimser bir hava hakim. Gösterge endeks Tokyo borsası % 1 yukarda işlem görüyor. İngiltere’de son dönemlerde açıklanan ve sterlini destekleyen gerek makroekonomik veriler gerekse İngiltere Merkez Bankası açıklamaları ile sterlinin özellikle EUR karşısında değer kazanmaya devam ettiğini görüyoruz. İngiltere’nin faiz artırımına yakın ilk Merkez Bankası olması nedeniyle sterlinde güçlü seyrin devam edebileceğini düşünüyoruz. Mali piyasaların gündeminde bugün Almanya’da açıklanacak IFO (güven endeksi); ABD’de açıklanacak yeni konut satışları; Türkiye’de ise kapasite kullanım oranı ve güven endeksi takip edilebilir. USD/TL kurunun güne 2,0815 , EUR/TL 2,425 , GBP/TL 3,51 , Sepet kurun ise 2,46, XAU/TL (altın gram) 86 seviyelerinden başlamasını bekliyoruz.
Kıbrıs İktisat Bankası – Hazine Grup Müdürü Emre Değirmencioğlu
