Emre Değirmencioğlu’ndan günlük ekonomi yorumu

Küresel mali piyasalarda özellikle 8 Kasım Trump zaferi ardından yaşanan ralli dün yerini bir miktar da olsun soluklanmaya terk etti

USD/TL kuru 3,48 seviyesine yaklaşması ardından dün 3,40 seviyesine varan bir düzeltme kaydetti

Her ne kadar ABD dolarında değer kazanım sürecinin sonuna gelmemiş olsak da, düzeltmenin yada aşırlığının düzeltmesinin bir müddet daha devam etme ihtimali var

Bilinmedik sularda olduğumuzdan, sadece teknik bir bakış açısı ile, döviz alım ihtiyacı içinde olanlar için aşağıda 3,25 seviyelerinin uygun olabileceğini düşünüyoruz (bakınız grafik)

#DövizBozKampanyalarının rasyonellikten uzak olduğunu düşünüyorum. Yine de hain darbe girişiminin yaşandığı haftaya nazaran (15/07 – 11/11) DTH’larda 17,7 milyar dolar azalma var (bakınız grafik)

Ø Piyasa Özeti ve Yorumu

Dün Türk mali piyasaları da küresel iyimserlikten olumlu yönde nasibini aldı. Türk Lirası dolar karşısında gün içerisinde 3,41’li seviyelerin altını test ederek Güney Afrika Randın’dan sonra en çok değer kazanan para birimi oldu. Son zamanlarda nedenlerini pek çok yazdığımız ama özetinde yatırım algısının bozulduğu Türk mali piyasaları pek çok negatif tarafta kümelenen gelişmelerin eşliğinde iyimser havadan faydalanamayan; hatta negatif havalarda ise en çok satılan para birimi olarak çirkinlik yarışmasında maalesef birinci sıraya çıkmıştı. Dün, küresel mali piyasalar, 8 Kasım tarihinde sonuçlanan ABD seçimleri ardından oluşan dolar rallisinin tam tersi yönünde bir eğilim kaydetti. Genel olarak doların değer kaybettiği, gelişmekte olan ülke para birimlerinin ve hisse senedi endekslerinin ise değer kazandığı bir günü geride bıraktık. Son 3 haftalık zaman diliminde doları küresel olarak güçlendiren ana etken ABD faizlerinin yükselişi idi. Trump’ın seçim zaferi ardından vergi indirimleri ve bütçe harcamaları ile ABD ekonomisinin beklenenden hızlı büyüyeceği (Regan dönemindeki gibi) ve buna karşı FED’in de beklenenden daha hızlı faiz artıracağı yatıyordu. Haliyle, faizin artığı yere para girer beklentisinden hareketle, ABD faizlerinin (10 yıllık gösterge tahvil) seçim öncesine nazran yaklaşık 50 baz puan yukarı gelmesi ve % 2,40 seviyelerini test etmesi ile ABD varlıklarına olan talebin de arttığını gördük. İçerde ise acaba faiz artırabilecek mi? Hatta ABD faizleri artarken TCMB daha da mı faiz indirecek? yada TL’nin koruma kalkanı şoklara karşı dirençsiz mi kaldı? yönünde kafa karışıklı ile TL’nin emsallerinden bile negatif ayrıştığı bir dönemi geride bıraktık. TCMB’nin Perşembe günü faiz oranlarını piyasa beklentisinin ötesinde bir hamle ile sıkılaştırmasına rağmen, Avrupa Parlamentosu’nun tavsiye niteliğinde kararı ardından TL satış baskısı ile karşı karşıya kalarak sert değer kaybetmişti. Aslında bu nokta biraz işin magazinsel boyutu. Belki hatırlanmıyordur ama, 28 Ocak 2014 gece yarısı TCMB’nin agresif faiz artırımı ardından kurun dengeye oturması için 1-2 haftalık zaman geçmişti. TCMB’nin faiz artırımı ile ilk etapta düşen kur, ertesi gün yine eski seviyesine yükselerek dengeye 1-2 hafta içinde oturmuştu. Biz dönelim tekrar düne… ABD seçimleri ardından son 3 haftada kaydedilen aşırılık dün itibarı ile yerini dengelenmeye terk etmesi ile aşırı alım / satım seviyelerinden düzeltmeler de kaçınılmaz oldu. USD/TL kuru Cuma günü 3,48 seviyesine yanaşması ardından dün 3,41 seviyesinin altın test ederken, Borsa Istanbul günü % 1’e yakın yükselişle tamamladı. Kur ve hisse senedi cephesindeki iyimser havaya bono ve tahvil cephesi de düşüşle cevap verdi. Elbette yalancı bahar misali, Dolar rallisinin bittiğini söylemek hayal perestlik olacaktır. Düzeltme hareketinin devam etme ihtimalini göz ardı etmiyoruz ancak Trump’ın 20 Ocak 2017 tarihinde koltuğa oturması ardından yapacaklarına paralel yada FED’in 2017 faiz artırım hızına paralel dolardaki güçlü seyrin devam etme ihtimali kuvvetli görünüyor. Bu bağlamda, dolar endeksinde yükseliş veya ABD tahvillerinde artış, gelişmekte olan ülke para birimlerinde de aynı şekilde yansıma bulacaktır.

OPEC’in yarın düzenlenecek toplantısı ve ABD’de her ayın ilk Cuması olduğu üzere Çalışma Bakanlığı tarafından açıklanacak resmi istihdam raporu piyasaların yakın odağında bulunuyor. OPEC cephesinde arz kısılması yönünde bir karara ulaşmanın pek de kolay olmayacağını düşünüyoruz. Öte yandan, Cuma günü açıklanacak tarım dışı istihdam raporu ise her zaman olduğu üzere küresel piyasalarda yankı bulacaktır. Güçlü bir veri gelişmekte olan ülke paralarında satış aksi ise mevcut toparlanmaya biraz daha katkı sunabilir. OPEC ve ABD verisinin yanısıra, İtalya’da 4 Aralık tarihinde düzenlenecek Başbakan Renzi’nin referandumu büyük önemle takip ediliyor. Anketlerde, Renzi’nin reform paketine yönelik hayır oylarının önde olduğu ve referandumdan hayır gelmesi durumunda Renzi’nin istifa edebileceği endişeleri özellikle ortak para birimi EUR üzerinde etkili oluyor. Renzi’nin rakibi ise AB yanlısı olmayan ve AB’den çıkışı savunan 5 yıldız partisi. Brexit ve Trump ardından İtalya’nın da bir şok yaşaması göz ardı edilmemelidir. İşin ekonomik boyutu ise, kabaca 380 milyar EUR civarında kötü alacaklara sahip (NPL) İtalya Bankacılık sektörünün siyasi bir kriz ile sorun yaşaması kaçınılmaz görünüyor. Gündem görüleceği üzere hızlı bir şekilde değişebilecek nitelikte. Biz yine de olumlu taraftan yanaşırsak, mevcut içsel ve dışsal faktörlerin gölgesinde, özellikle döviz açık pozisyonu taşıyan yatırımcıların kurun 3,25 seviyelerine varan bir düzeltme yapması durumunda kura maruz kalan açık pozisyonlarını gözden geçirilmesini öneriyoruz.

Ø USD/TL kurunda yurtdışı havanın yumuşamasına paralel bir miktar geri çekilme görebileceğimizi düşünüyoruz. Böyle bir gerçekleşme döviz açık pozisyonların kapanması için fırsat olarak görülmelidir

Kaynak: Reuters

Ø TCMB’den elde ettiğiz rakamlara göre Döviz Tevdiat Hesaplarında (DTH) azalma görülüyor

Aşağıdaki grafikten görüleceği üzere, USD/TL kuru yukarıya giderken, DTHlarda azalma görülüyor. Kabaca 15 Temmuz haftası 191 milyar dolar olan DTH, 11 Kasım haftasında 173 milyar dolara gerilemiş (17,7 milyar dolar azalma var)